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Hypo Real Estate akkumulieren
30.11.2006
AC Research
Westerburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von AC Research, Sven Krupp, stuft die Aktie der Hypo Real Estate (ISIN DE0008027707 / WKN 802770) unverändert mit "akkumulieren" ein.
Der Spezialfinanzierer habe am 08.11.2006 seine Zahlen für das dritte Quartal 2006 vorgelegt. Demnach sei der Gewinn vor Steuern um 25% gg. VJ auf 140 Mio. Euro und das Ergebnis nach Steuern (ohne Berücksichtigung der Effekte aus aktivierten Verlustvorträgen) um 27% gg. VJ auf 82 Mio. Euro verbessert worden. Der Zinsüberschuss sei auf 200 Mio. Euro ausgeweitet worden und der Provisionsüberschuss habe unverändert bei 33 Mio. Euro gelegen. Erfreulich sei der Rückgang der Risikovorsorge um 12,2% auf 36 Mio. Euro. Dagegen habe sich der Verwaltungsaufwand um 8,9% auf 86 Mio. Euro erhöht. Dies sei auf die verstärkte Expansion ins Ausland zurückführen, wodurch die Analysten von AC Research aber mittelfristig positive Ergebnisbeiträge erwarten würden.
Insgesamt hätten die publizierten Q3-Zahlen die Erwartungen der Analysten von AC Research erfüllt. Für eine gewisse Verunsicherung hätten die erneut leicht rückläufigen Margen im deutschen sowie im internationalen Neugeschäft gesorgt. Doch die Hypo Real Estate habe in Q3 ihr hohes Renditeziel (internal rate of return (IRR) von über 13%) erfüllt und sollte auch in Zukunft dieses Niveau erreichen.
Die Geschäftsführung der Hypo Real Estate habe ihre Guidance für das laufende Geschäftsjahr bekräftigt. So werde unverändert ein Anstieg des Konzernergebnisses vor Steuern auf 550 bis 560 Mio. Euro (Vorjahr: 442 Mio. Euro; bereinigt um Restrukturierungsaufwand) und eine Eigenkapitalrendite nach Steuern von mehr als 9% in Aussicht gestellt.
Die Aktie habe nach Bekanntgabe der Q3-Zahlen deutlich an Wert verloren, was vor allem auf die schwächere Margenentwicklung zurückzuführen sei. Wie oben bereits erwähnt, sollte nach Einschätzung der Analysten von AC Research die Gesellschaft aber ihre Renditeziele erreichen, so dass man die negative Kursreaktion für übertrieben halte. Für zusätzliche Verunsicherung könnte die Meldung vom 14.11.2006 gesorgt haben, wonach Barclays seine Beteiligung an der Hypo Real Estate auf unter 5% gesenkt habe.
Die Analysten von AC Research seien unverändert positiv für den weiteren Geschäftsverlauf der Hypo Real Estate gestimmt. Die Qualität des Kreditportfolios sei weiter verbessert worden, wodurch die Risikovorsorge weiter gesenkt werden dürfte. Auch die anhaltende Expansion ins Ausland lasse überdurchschnittliches Wachstum erwarten. Bisher habe das Management stets seine kommunizierten Ziele eingehalten und die Analysten von AC Research sähen keinen Grund, warum dies in Zukunft nicht auch der Fall sein sollte. Auf Basis des Schlusskurses vom 29. November (44,54 Euro) erscheine das Unternehmen mit einem KGV 2007e von gut 11 weiterhin relativ moderat bewertet.
Die Analysten von AC Research halten die aktuelle Kursschwäche für eine interessante Einstiegsgelegenheit und bewerten die Hypo Real Estate-Aktie mit "akkumulieren". (30.11.2006/ac/a/d)
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